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　　民生证券发布斟酌文书称，初次粉饰万国数据-SW（09698），给以“推选”评级，看好公司业务远景。该行预测公司2024-2026年区别杀青营业收入114.2/135.8/160.1亿元，杀青EBITDA48.6/55.5/64.5亿元，对应EV/EBITDA区别为14/12/11x。在东谈主工智能、云想象、5G等产业趋势下，数据中心有望捏续高增长。接洽到公司详尽竞争上风凸起，资源储备充分，有望加速发展。

　　民生证券主要不雅点如下：

　　万国数据：环球最初的数据中心就业商。

　　自2009年起，公司运转由就业导向向资源驱动转型。2016年以后，公司进一步扩大数据中心在国内中枢城市的粉饰限制，包括京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地区、西南地区等。自2021年后，公司运转布局新加坡、马来西亚、印度尼西亚等东南亚市集，迟缓变成新加坡-柔佛-巴淡岛地区政策。2024年，公司布局日本府中市，贫乏东北亚数据中心市集。

　　公司营业收入适宜增长，盈利才气有所回升。

　　公司在2023年全年总营收为9，957亿东谈主民币。其中，公司的外洋业务发展迅猛，同比增速达494%。公司的毛利率在2024年的前两个季度迎来小幅回升，区别为21.8%/22.6%。同期，2024年上半年公司的EBITDAmargin回升至24.7%，体现出公司的盈利才气有所归附。

　　国内算力需求迟缓加多，数据中心发展趋势彰着。

　　在数字化转型层面，据埃森哲造访，53%的中国受访企业雀跃继续加大数字化参加。在时刻层面，异构想象处分了国内企业的算力瓶颈，多芯异构促进了国内算力板块的闹热发展。经由20多年的发展，我国数据中心呈现出彰着的集群化趋势，数据中心布局呈现出“中心向临近”“东部向西部”的部署趋势。公司要点探索奉行液冷、储能和氢能等新式动力架构和心时刻决策，变成Smart

　　DC中的Turbo系列居品，勤奋于在2030年国度碳达峰时杀青碳中庸。

　　东南亚数据中心市集具备强盛的发展后劲。

　　连年来东南亚地区数字经济市集扩展速率较快。2023年10月28日，IDC预测东南亚数字经济增速将达到15.8%，朝上好意思国（9.4%）和欧盟（8.7%）。东南亚电商市集在原土电商和跨境电商的相沿下获取了斐然的功绩。无数中资企业，如PT华为、中兴通信、人烟国际、中国出动国际等企业，助力了当地数字经济产业基础才略的建筑。同期，AI时刻的兴起激励了东南亚数据中心需求的激增。东南亚列国政府也为引进外资建筑数据中心提供了免税、贸易便利就业等优惠要领。连年来，公司在加速外洋数据中心建筑于运营的同期，积极签约外洋电力公司，以确保领会的电力供应。此外，公司与外洋科技公司深远调解，共探燃料电板电源处分决策。

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包袱剪辑：史丽君