转自：港湾交易不雅察

《港湾交易不雅察》施子夫

9月28日，证监会网站败露安徽古麒绒材股份有限公司（以下简称，古麒绒材）的招股书注册稿。

公开信息清楚，2022年7月，古麒绒材的深市主板IPO获受理，保荐机构为国信证券。在监管层下发一轮审核问询函及审核中情宗旨落实函后，2023年6月，古麒绒材首发上会得胜通过。

骨子上，在注册这条谈路上，古麒绒材此前于2023年8月28日、2024年1月4日皆依然提交过。公司能否通过注册央求，下一步迈入招股阶段，现在仍充满变数。

01

客户聚拢度较高

古麒绒材建造于2001年，公司的主营业务聚焦于羽绒居品的研发、坐蓐和销售，主要居品为鹅绒和鸭绒，主要诈欺于服装、寝具等羽绒成品领域。

按照居品的品种和颜料分类，古麒绒材的羽绒居品可细分为白鹅绒居品、灰鹅绒居品、白鸭绒居品、灰鸭绒居品。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，陈述期内），古麒绒材羽绒类居品好意思满销售金额分袂为5.71亿元、6.55亿元、8.21亿元和5.07亿元，占当期主营业务份额98.02%、99.95%、99.78%和100.00%，公司主营业务高度聚拢。

在羽绒居品中，白鹅绒与白鸭绒居品孝顺收入较高，揣测占羽绒类居品的大要阁下。

策划功绩方面，陈述期内，古麒绒材好意思满营收分袂为5.96亿元、6.67亿元、8.30亿元和5.11亿元，归母净利润分袂为7681.24万元、9701.30万元、1.22亿元和9662.83万元，扣非后归母净利润分袂为7542.27万元、9014.10万元、1.21亿元和9377.14万元。

陈述期各期，古麒绒材的主营业务毛利率分袂为19.83%、23.03%、21.82%和26.80%，抽象毛利率分袂为20.16%、23.22%、22.07%和26.98%，公司将2024年上半年毛利率高涨的原因归因于居品售价随羽绒材料价钱合座上升而高涨，公司前期库存储备拉低了上半年的平均资本所致。

基于面前的策划功绩、订单情况以及商场环境，古麒绒材预测2024年1-9月好意思满营收7.8亿元-8.3亿元，同比增长30.02%-38.36%；归母净利润1.28亿元-1.38亿元，同比增长47.75%-59.29%；扣非后归母净利润1.25亿元-1.35亿元，同比增长46.23%-57.93%。

古麒绒材主要接受直销形式进行居品的销售，公司的客户类型主要为品牌商过甚供应商，其中较为驰名的客户包括海澜之家（600398.SH）、森马衣饰（002563.SZ）过甚旗下童衣品牌巴拉巴拉、罗莱活命（002293.SZ）、际华集团（601718.SH）、波司登（03998.HK）、太平鸟（603877.SH）、鸭鸭股份等。在古麒绒材的策划经过中，公司依赖大客户的情况较为隆起。

陈述期内，古麒绒材上前五大客户销售金额分袂4.26亿元、3.47亿元、4.34亿元和3.82亿元，占营业收入比例分袂为71.44%、52.04%、52.27%和74.66%，在本年上半年，古麒绒材来自前五大客户的销售金额占当期总收入较2023年末出现大幅普及。

据了解，在2021年和2024年上半年，海澜之家为当期古麒绒材的第一大客户。不仅如斯，古麒绒材向海澜之家销售的金额出现了较为显然的普及。陈述期各期，古麒绒材来自海澜之家的销售金额分袂为1.27亿元、6768.78万元、1.51亿元和1.49亿元，分袂占当期营业收入的21.34%、10.15%、18.20%和29.07%。

02

应收账款及存货双攀升风险

跟着业务规模的抓续扩大，古麒绒材也相应进行一定的存货储备，同期公司应收款规模也在抓续增多。

陈述期各期末，古麒绒材的存货的账面价值分袂为3.09亿元、3.61亿元、4.76亿元和5.09亿元，占流动钞票的53.97%、49.35%、47.97%和43.02%；应收账款账面价值分袂为1.55亿元、2.41亿元、2.78亿元和3.86亿元，占流动钞票比例分袂为27.05%、32.93%、28.07%和32.62%。

在本年上半年中，古麒绒材的存货和应收账款揣测达到了8.95亿元，而当期公司营收为5.11亿元，存货及应收款水平占营收的175.15%。

更为不利的是，古麒绒材上述两项功绩方针的盘流水平皆要显然低于行业均值。

陈述期各期，古麒绒材的存货盘活率分袂为1.68次、1.53次、1.55次和1.51次，应收账款盘活率分袂为3.53次、3.03次、2.88次和6.80次；合并时刻，同业可比公司存货盘活率均值分袂为3.25次、2.53次、2.44次和2.34次，应收账款盘活率均值分袂为6.10次、5.10次、6.04次和6.8次。

应收款和存货还占用了古麒绒材多数的营运资金。陈述期各期末，古麒绒材的策划步履产生的现款流量净额分袂为 2991.90万元、2280.35万元、-554.95万元和8784.52万元，2023年公司录得现款流流出。

另外，在存货及应收款双双走高的情况下，古麒绒材这次IPO谋略募资5.01亿元，其中2.82亿元用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造容貌（一期），5439.06万元用于时候与研发中心升级容貌，1.65亿元用于补充流动资金。公司募投扩产产能能否消化受到外界质疑。

03

股权代抓与实控东谈主通过男儿关联采购

直销形式下，古麒绒材平直与客户强硬销售条约，公司的销售用度率显然较低。

陈述期各期，古麒绒材的销售用度分袂为107.44万元、112.36万元、160.46万元和74.83万元，分袂占当期营收的0.18%、0.17%、0.19%和0.15%，显然低于同期期可比公司销售用度率均值3.95%、4.67%、4.94%和4.04%。

外界还留神到古麒绒材的股权代抓情况。新三板挂牌时间，古麒绒材骨子拆除东谈主谢周全寄予周丹（谢周全以外甥的鸳侣）在2016年2月至2017年12月通过新三板系统交易抓有刊行东谈主股票共计128.20万股，形成股权代抓。2019年1月，周丹与谢周全澌灭前述股权代抓关系。

在审核问询函中，监管层条目古麒绒材评释前述股权代抓形成的布景合感性，骨子拆除东谈主谢周全寄予周丹购买刊行东谈主股票事项是否违犯证券法律法度关连司法，是否存在较大被处罚的风险，关连事项是否可能组成紧要罪人违章。

对此，古麒绒材复兴称，刊行东谈主在新三板挂牌时间，实控东谈主谢周全看好公司发展，2016 年至2017年，但愿进一步买入部分公司股票；2017年下半年，刊行东谈主因谋略从头三板摘牌，实控东谈主寄予其信任且熟谙股票交易操作的周丹（系谢周全以外甥的鸳侣）代为交易刊行东谈主股票。在上述布景下，形成了周丹代谢周全抓有公司股权的情形。

同期，古麒绒材还示意，谢周全寄予周丹以其证券账户进行股票交易步履，未违犯代抓步履发生时及存续时间灵验的《证券法》的关连司法，但存在违犯新三板信息败露司法的情形。关连短线交易情形的赢利金额仅为1122.00元，金额较小，未对刊行东谈主过甚鼓励变成严重危害效力，上述事项不组成紧要罪人违章。

此外，审核问询函还指出，2020年，公司寄予上海新龙成新建拼堆车间、沥青路面等工程，工程采购金额为1567.88万元；2021年，公司寄予上海新龙成新建坐蓐污泥环保熟化贬责系统等工程，工程采购金额为442.04万元。上海新龙成由骨子拆除东谈主谢周全之女谢灿控股。

公司复兴，容貌招投标、比价经过中，上海新龙成报价与其他施工单元报价不存在显耀互异，且关联交易价钱以工程好意思满结算造价审核陈述为依据，关联工程采购价钱公允。

不外，有商场东谈主士以为，公司通过实控东谈主之女来新建车间进行工程采购，这幸免激勉外界疑惑，是否可能好意思满价钱不公允或利益运送等。

合规性方面，陈述期内，古麒绒材存在关联方资金拆借等里面拆除不法度的情形。

古麒绒材示意，公司与关联方发生的资金拆债主要系关联方为守旧公司发展而向公司提供资金守旧由此激勉的资金往复步履。2021年期初欠款揣测1121.54万元。

2021年、2022年，古麒绒材存在现款收款分袂为32.40万元、0.05万元，占当期营收的0.05%、0.0001%。主要系披发工资、职工报销、支付处事费等。（港湾财经出品）