着手：金证研

《金证研》南边成本中心 修远/作家 映蔚/风控

2024年10月30日，创业板迎来开市十五周年，商场已涵盖逾1,300家公司，总市值超12万亿元。当作拟冲击创业板的深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”），此番上市其毛利率遭“三连问”。

回溯历史，2019年11月，壹连科技收购了控股鼓舞深圳市王星实业发展有限公司（以下简称“王星实业”）的线束业务关联的筹画性财富。而次月，壹连科技实施股权激励，其中王星实业向部分股权激励对象提供借款以出资。次年，壹连科技通过了2019年度分成打算，上述部分股权激励对象通过分成款还款。

另一方面，壹连科技在招股评释书中示意，在行业干预壁垒中的经管壁垒方面，电贯穿组件厂商从原材猜度客户录用需要各技艺高详尽化经管。而在供应商经管方面，壹连科技或向职业商采购供应商经管系统，且壹连科技的财务总监或握有该职业商的股权。

一、自称高详尽化经管背后或对外采购供应商经管系统，协作方或系财务总监投资企业

需要指出的是，在败露行业的干预壁垒时，壹连科技败露其经管壁垒的具体情况，并称各技艺均需高详尽化经管。其中，在供应商经管方面，壹连科技或对外采购供应商经管系统。

1.1 败露行业干预壁垒中的经管壁垒时称，电贯穿组件厂商从采购到客户录用需要各技艺高详尽化经管

据据签署日历为2024年10月31日的《初次公开刊行股票并在创业板上市招股评释书（注册稿）》（以下简称“签署于2024年10月31日的招股书”），壹连科技在败露“行业的干预壁垒”中的“经管壁垒”时称，电贯穿组件家具的坐褥具有多品种、小批量、多批次、大范围等秉性，在原材料采购方面，原材料种类、型号规格、参数主张万般使得采购较为漫衍；在客户供应方面，除家具定制化属性外，下搭客户订单交期较紧、家具性量和清楚性条目高也使得坐褥经管难度较大。

跟着下流哄骗范围时代的贬抑跳跃，未回电贯穿组件坐褥制造将握续呈现研发周期及交货周期裁汰、家具供货量大、质地条目提高级特征。在此配景下，电贯穿组件坐褥厂商从原材料采购、家具坐褥与测验至客户录用等全历程、各技艺均需高详尽化经管，才略在保证家具性量、实时供货以高傲宾户需求的同期，最大化地训斥坐褥成本。

而先进的经管模式和较高的经管水平来自于长久的坐褥筹画过程中的素质积攒，对于新干预行业的企业，经管素质上的壁垒难以在短期间冲破。

值得介意的是，壹连科技称其经管高详尽化的另一面，其或采购经管哄骗。

1.2 经管哄骗“携客云SRM”即刻可上线且赢得经管效益，其客户包括壹连科技

据深圳市携客互联科技有限公司（以下简称“携客互联”）官网，携客互联专注于以云和大数据的新一代信息时代，为制造业提供供应链经管和优质制造资源对接的互联网化科罚有打算。携客互联自称主要家具“携客云SRM”采购东说念主责任到数字协同独一1天。且“携客云SRM”无需繁复的开发与实施，即刻不错上线哄骗赢得经管效益。

且携客互联股官网清楚，携客互联的经典案例客户中，包括壹连科技。2018年，一次机缘恰恰下，壹连科技的高层战役到了携客云SRM，在携客云的照管人团队演示后就采用上线哄骗了。

此外，据《2022中国智能制造软件商场参议及选型评估禀报》，其中的智能制造软件优秀案例包括携客云与壹连科技。跟着壹连科技品牌多元化和业务的贬抑深远发展，集团业务越来越复杂，以及电子行业周期短、价钱平、职业快、来料测验协同性差等特征。携客云新一代SRM，以新一代数字化技巧开启送货单期间管控和供应链打算排程功能来确保交期准确，荒谬情况平台实时在线分享，完毕来料精确可控。

“时势完结”实质清楚，壹连科技通过本时势的实施，完毕了“2天实施上线，掩饰400多家供应在线协同”、“采购部门功课遵循大幅提高”、“库存规则效果显耀”等效果。

值得一提的是，通过携客互联败露的给其他客户提供的职业情况不难发现，携客互联的家具还能完毕详尽化客户信息、销售过程、销售行径经管，表率全员业务操作，大幅普及遵循等效果。

1.3 壹连科技自称秉承SRM供应商关系经管系统，其家具功能或与“携客云SRM”存在重合

而壹连科技在“竞争上风”中败露，公司看重里面信息化、数字化缔造，已构建涵盖财务、客户关系、供应链、研发、坐褥筹画、仓储物流在内的全面数字化、信息化经管体系。当今，公司已完成ERP信息经管系统、PLM研发信息系统、SRM供应商关系经管系统、仓库经管系统等。

在供应链经管方面，壹连科技秉承SRM供应商关系经管系统，包含供应商经管、采购订单、采购收获、轻率账款经管等多个子模块。通过SRM供应商关系经管系统确立供应商认证经管体系，从而表率对供应商的认证，肤浅后期采购时对供应商的采用，减少容错成本。SRM系统完毕从采购打算下达、寻源、采购订单下达、审核、收获、质检的各个技艺的协同优化，优化了采购目次，助力采购历程的范例化。

由此可见，壹连科技自称秉承SRM供应商关系经管系统，部分完毕的效果或与“携客云SRM”功能存在重合。

1.4 壹连科技的财务总监、副总司理邹侨远，握有携客互联1.21%股权

值得一提的是，据签署于2024年10月31日的招股书，截止至2024年10月31日，壹连科技的财务总监、副总司理邹侨远，握有携客互联股权比例为1.21%。

基于上述情形，壹连科技在招股评释书中示意，在行业干预壁垒中的经管壁垒方面，电贯穿组件厂商从原材猜度客户录用需要各技艺高详尽化经管，而这其中，其供应商经管或对外采购哄骗系统。协作背后，壹连科技的副总兼财务总监，或握有协作对象携客互联1.21%的股权。

二、收购控股鼓舞的财富次月实施股权激励，部分激励对象以控股鼓舞提供的借款出资再以分成还款

股权激励当作一种当代企业经管轨制，有时激勉职工的积极性，增强企业的中枢竞争力，提高企业的商场影响力和利润水平，促进企业的长久发展和可握续性。

2019年12月，壹连科技实施股权激励，其中多名股权激励对象的资金着手，系壹连科技控股鼓舞王星实业提供的借款。这次股权激励实施次年，壹连科技即通过2019年度利润分派预案，共分成逾2,800万元。而上述多名股权激励对象的还款着手均包括分成。

2.1 2019年12月实施股权激励，多名激励对象的资金着手系控股鼓舞的借款

据签署于2024年10月31日的招股书，2019年12月16日，壹连科技鼓舞大会，审议得意制定职工股权激励有打算，壹连科技新增注册成本339.82万元，增资价钱为5.5元/股。深圳侨友投资搭伙企业（有限搭伙）（以下简称“深圳侨友”）以现款1,188万元认缴216万元新增注册成本，程青峰以现款553.69万元认缴100.67万元新增注册成本，卓祥宇以现款127.34万元认缴23.15万元新增注册成本。

其中，深圳侨友系壹连科技的职工握股平台，程青峰、卓祥宇系壹连科技董事。本次增资中，深圳侨友、程青峰、卓祥宇以5.5元/股的价钱认缴本次新增注册成本216万元、100.67万元、23.15万元，即壹连科技为进一步清楚和激励经管东说念主员、业务和时代主干，提高凝华力而实施的股权激励。

需要指出的是，深圳侨友成立于2019年12月12日。规则招股书签署日，深圳侨友系壹连科技的职工握股平台，试验事务搭伙东说念主为田奔，除握有壹连科技股权外，未从事其他筹画步履。

规则招股书签署日2024年10月31日，深圳侨友握有壹连科技的股权比例为4.41%。

需要指出的是，上述股权激励的对象均为壹连科技职工，包括董事、副总司理范伟雄，财务总监、副总司理邹侨远，董事、集团发展中心总监贺映红，PMC部司理刘景华，宜宾壹连电子有限公司厂长郑周，壹连科技厂长黄敏，宁德壹连销售部司理倪伟伟，制造一部司理王胜家，品性总监徐小菊，董事、总司理田奔，统共共10东说念主。

值得热心的是，深圳侨友以及程青峰等对象的资金着手，系壹连科技的控股鼓舞提供的借款。

据出具日为2023年9月7日的《对于深圳壹连科技股份有限公司初次公开刊行股票并在创业板上市肯求文献的审核问询函的回话》（以下简称“首轮问询回话”），监管层条目评释，壹连科技控股鼓舞王星实业为深圳侨友及程青峰等多名股权激励对象提供借款的原因，控股鼓舞借出资金的着手。

对此，壹连科技称，为调遣公司董事、中高层经管东说念主员、中枢主干东说念主员相等他对公司有超越孝顺的东说念主员的积极性，壹连科技鉴别于2019年12月和2021年6月实施股权激励打算。鉴于部分职工资金有限，需通过借款筹措资金以支付出资对价。为保险股权激励打算获胜实施，壹连科技的控股鼓舞王星实业决定进取述有资金需求的职工提供借款。

字据王星实业出具的书面评释及王星实业提供关联借款时点前后六个月的银行活水，王星实业借予深圳侨友及程青峰等股权激励对象的出资款，着手于王星实业本人的普通筹画所得。

而到了第二轮问询中，监管层再次针对以上事项提议问询。

2.2 控股鼓舞为股权激励对象提供借款遭“两连问”，被热心未认定代握的合感性

据出具日为2023年9月7日的《对于深圳壹连科技股份有限公司初次公开刊行股票并在创业板上市肯求文献第二轮审核问询函的回话》（以下简称“第二轮问询回话”），条目壹连科技聚拢借款期限、借款偿还模样及还款主要资金着手，评释关联股权激励未认定为代握的合感性。

对此，壹连科技示意，王星实业与各借款东说念主签署的借款公约的借款期限为60个月，借款偿还模样为借款期限内，借款东说念主不错向王星实业提前还款，还款优先抵扣未了债利息，后抵扣借款本金余额。还款主要资金着手，为借款东说念主取得壹连科技的分成、转让所得等投资收益应当优先用于偿还对王星实业的借款本金和利息。

值得介意的是，上述股权激励实施次年，壹连科技分成逾两千万元。

2.3 2020年现款分成逾2,800万元，9名激励对象的还款着手包括分成

据签署于2022年6月15日的招股评释书（以下简称“签署于2022年6月15日的招股书”）以及签署于2024年10月31日的招股书，2019-2023年及2024年1-6月，壹连科技的现款分成鉴别为9,516.75万元、2,801.09万元、0元、0元、0元、0元。

具体来看，壹连科技2020年6月16日召开2019年年度鼓舞大会审议通过《对于公司2019年度利润分派预案的议案》，合座鼓舞一致得意按照鼓舞出资比例分派2,801.09万元现款。

也即是说，2019年12月，壹连科技实施第一次股权激励打算，而次年分成金额超两千万元。

此外，据第二轮问询回话，规则出具日，深圳侨友的搭伙东说念主中，向王星实业借款的东说念主员包括范伟雄、邹侨远、贺映红、刘景华、郑周、黄敏、徐小菊、王胜家8东说念主，借款利率为4.35%。而上述8东说念主的还款资金着手均包括分成。此外，本次股权激励打算中的平直当然东说念主鼓舞程青峰，还款着手亦为分成。

至此不难发现，2019年底，职工握股平台深圳侨友以及程青峰等通过股权激励入股壹连科技。其中，部分对象的出资款系来自壹连科技控股鼓舞王星实业提供的借款。次年，2020年6月，壹连科技分成逾2,800万元。需要指出的是，程青峰以及深圳侨友8名搭伙东说念主的还款资金着手均包括分成。

值得一提的是，在上述股权激励打算实施的前月，壹连科技收购了王星实业的财富。

2.4 股权激励实施前一个月，壹连科技向控股鼓舞收购线束业务关联的筹画性财富

据签署于2024年10月31日的招股书，2019年之前，壹连科技和王星实业所从事的业务均波及电贯穿组件的坐褥及销售。为科罚同行竞争、减少关联来去，增强壹连科技筹画孤独性，壹连科技于2019年10月运行实施整合王星实业的线束业务，以现款模样收购了王星实业坐褥线束业务关联的机器开拓、存货等筹画性财富，同期不时其客户资源并聘请关联东说念主员。

2019年11月30日，场地财富以2019年8月31日为基准日细则的评估价钱为基础，并聚拢规则交割日2019年11月30日的过渡期损益，细则来去价钱为含税来去价钱为675.26万元（不含税来去价钱为597.57万元），壹连科技向王星实业支付上述财富转让价款。

不出丑出，完成交割的次月即2019年12月，壹连科技即通过了股权激励打算的有打算。

此外，经《金证研》南边成本中心测算，在上述股权激励打算中，控股鼓舞王星实业向深圳侨友及程青峰等股权激励对象的统共借款金额为748万元。其中，王星实业向深圳侨友以及程青峰的统共借款金额为490万元。

概述上述而言，2019年12月，壹连科技第一次实施股权打算，其中深圳侨友当作职工握股平台向壹连科技增资入股。就在实施前一个月，壹连科技以675.26万元收购了线束业务关联筹画性财富。

上述股权激励中，壹连科技控股鼓舞王星实业，为深圳侨友及程青峰等多名股权激励对象提供借款统共或为780万元。股权激励次年，即2020年，壹连科技现款分成超两千万元，其中多名激励对象还款金额包括分成。