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　　着手：期货日报

　　近期，在强势好意思元打压下，铝价侍从有色金属集体高位鬈曲，但推崇相抗争跌，主要赞成一是源于原料端氧化铝推崇强势，二是在于矿端供应偏紧。面前国内矿端问题仍未科罚，外洋矿存在旯旮加多预期，但传导至氧化铝端供应加多仍需一定的本领。

　　短期来看，现时国内铝供应端增速放缓，且低库存、高资本地方保管，铝价链接下落空间有限。后市需提神氧化铝供应旯旮转松后，价钱下落使得铝市资本赞成裁汰。预测拐点出面前12月，届时铝价波动区间预测在19800~22000元/吨。

　　温情库存拐点

　　本年以来，沪铝除受举座宏不雅大环境影响外，资本端氧化铝价钱大幅波动对其纷扰也较大。3—5月，中好意思制造业PMI均回到50隆替线上方，强化了市集对群众经济复苏的预期，与此同期，外洋氧化铝受减产成分影响，价钱抬升助推铝价飞腾。6—8月，中好意思经济数据握续走弱，宏不雅乐不雅预期得以修正，且电解铝供应握续加多，需求疲弱下，库存积蓄超预期，多厚利空压制铝价下落。9月后，国内稳增长计谋时常出台，举座市集风险偏好有所抬升，氧化铝价钱因铝土矿供应矛盾进一步激化而出现大幅飞腾，进一步提振铝价。

　　2024年1—9月，据市集相干机构调研数据，我国主产区（山西、河南、广西、贵州）铝土矿总产量为5632万吨，同比减少14.3%。铝土矿入口依赖度链接上升，2024年1—9月，我国入口铝土矿累计11954万吨，同比加多12.3%。入口矿石加多对国内减量酿成补充，总体供应处于紧均衡气象，但8—10月因几内亚雨季矿石运载受到纷扰，阶段性供应矛盾容易被激化，供不应求股东国内矿价走升。海表里矿石受限，制约我国氧化铝运转产能抬升，欺压2024年9月，氧化铝建成产能为10270万吨，运转产能保管在8500万吨，产能欺诈率为83%，国内氧化铝库存握续去化，与往年同期比拟，库存水平极低，后续重心温情库存拐点。

　　从2021—2023年情况来看，中国铝土矿供应量在9—10月同比下行幅度最大，11—12月矿产供应情况较9月预测转好，矿端供应病笃神气或在四季度下半段安宁缓解。但现时来看，氧化铝价钱仍处于强势神气中，短期供需矛盾并未看到大幅改善迹象，预测近月合约仍易涨难跌，资本端链接对铝价酿成赞成。

　　国内电解铝运转产能已接近红线。欺压2024年10月，我国电解铝建成产能为4500.70万吨，运转产能为4375.90万吨，产能欺诈率在97.23%。本年云南地区动力供给通及其电、水电、风电等多渠说念补充，传统枯水期不减产，四川、贵州、新疆仍有50万吨产能预测在四季度复产，电解铝供给将在4400万吨以上，在电解铝产能4550万吨天花板秩序下，后续电解铝产能提增空间至极有限，乐不雅预期下，2025年国内电解铝产能或普及2%。

　　铝水比例仍有普及空间

　　近期，受新疆地区运载不畅影响，国内铝锭库存昭彰去化，欺压2024年11月14日，上海有色网统计的国内电解铝锭社会库存为56.5万吨，国内可畅达电解铝库存为43.9万吨。同比来看，现时国内铝锭库存仍位于近五年同期低位，面前较客岁同期差值扩大至12.9万吨。每年冬季新疆地区时常因为煤炭保供，使铝居品的铁路运载处于一个站台积压和隔绝性停滞的气象，短期运载不畅问题或难以快速科罚，铝锭库存累增压力有限。

　　此外，《工业界限碳达峰执行决策》条目至2025年，铝水奏凯合金化比例提高至90%。部分电解铝冶真金不怕火龙头企业铝水比例达标，面前市集铝水比例为72.8%，仍有提高空间。原生合金锭低级居品份额压缩，铝水奏凯铸铝棒、铸铝板带箔居品份额普及昭彰，市集可交割铝铸锭将常态化保握低位，也将秩序铝价的下方空间。（作家单元：广州期货）

　　本文实质仅供参考，据此入市风险自担

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背负裁剪：赵念念远