（原标题：不出海就出局？金钱负率高企 钧达股份港股IPO筹集“弹药”）

21世纪经济报说念记者 林典驰 深圳报说念

A股公告拟港股上市9个月后，10月14日，钧达股份（002865.SZ）在港股暴露了招股书。

面前光伏产业正处于深度妥洽周期，且短期内看不到回转的迹象，这次谋求港股上市，钧达意图彰着：借由港交所的融资平台，召募得回国际阛阓开拓的“弹药”。

首当其冲的是开拓年产能5GW的国际电板光伏工场，以及加强国际销售业务及分销渠说念的开拓。

在传统专科光伏电板企业纷繁向垂直一体化转型的波涛中，钧达是为数未几坚捏专科化工夫门路的企业，恒久聚焦于电板片的出产，并见效吃到了P型向N型转型的红利。

但好景不常，2023年末至2024年，N型TOPCon依然成为总共的主流工夫门路后，钧达先发上风不再，堕入与光伏同业们强烈竞争当中。

从财务景况来看，钧达在港股上市融资鸡犬相闻，早在2020年时，钧达欠债率还仅为43.59%。2021年~2023年，钧达金钱欠债率捏续在70%以上，永别为73.33%、88.45%、74.39%。

招股书高慢，按捺上半年末，钧达股份金钱欠债率达到73.04%，而公司账上现款流及现款等价物为19.39亿元，但流动欠债却高达48.85亿元。

光伏下行周期寻求上市

2021年，钧达股份收购捷泰科技持重切入光伏电板行业。

凭借着N型TOPCon的先发上风，钧达股份一改先前亏本局面，在2022年和2023年衔接扫尾盈利。2022年，钧达股份归母净利达到8.2亿元，2023年前三季度达到16亿元的利润水平。

除了工夫上的率先上风，钧达更为迫切的是聚焦专科化门路，不与组件企业“抢饭碗”，因而背靠晶科、隆基等组件厂商，TOPCon电板出货量才得以节节攀升。

光伏企业一体化的上风在于光伏景气周期内，不错赚得阛阓更多利润，但一体化之后，也意味着与原有的组件客户成为竞争敌手，不会再将其动作优先采购对象。

2022年以前，通威股份经久占据电板片和硅料出货量双料冠军，2024年上半年通威滑落至第三名，爱旭则跌落至第四名。

夹缝生计的钧达股份则聚焦专科化门路，享受了一年多的TOPCon红利，但到2024年光伏泥沙俱下，钧达也难以避免。

2024年上半年，钧达股份净亏本达到1.66亿元，2023年同时为净利润9.56亿元。更为严峻的是毛利率在上半年转负，录得-0.4%，这也意味着公司宁可亏本也要保住出货量。

招股书中评释，毛利率着落主要原因为光伏电板售价的着落速率快于原材料（主要为硅片）成本的着落速率，部分非硅（如银浆）成本高涨。此外，硅片价钱波动亦可能对毛利率酿成不利影响。

上半年钧达股份出货量达到19.2GW，比较于客岁同时有不小的增长，但环比2023年下半年的18.56GW却基本捏平。

尽管如斯，这一收货仍优于前五大电板供应商的均值，InfoLink Consulting数据高慢，本年上半年前五大电板片供应商的总出货量为77.96 GW，同比下滑约7-8%，扫尾了夙昔数年高速增长的趋势，一体化企业不才行周期受到的阛阓冲击更大。

从招股书浮现的信息高慢，钧达股份似乎不愁订单。凭据钧达与主要客户签订的互助框架契约高慢，2024年采购的光伏电板总和量进步钧达按捺临了执行可行日历的光伏电板年度产能。即使钧达的客户订单自后超出最低采购量，瞻望跟着产能扩大，于2024年玩忽提供框架契约项下所同意数目的产物。

按捺2024年上半年，钧达股份光伏电板片年化产能为43.3GW，均为TOPCon电板产能。

参预第四季度，光伏景气度仍较为低迷，电板、组件价钱仍不才滑。中国有色金属工业协会硅业分会按捺10月10日的价钱信息高慢，M10单晶TOPCon电板片成交价降至0.27元/W，182mmTOPCon双面双玻组件价钱降至0.7元/W。

不仅于此，部分心气还出现投标价钱低于0.6元/W的表象，行业所靠近的“价钱战”仍在延续。

出海成为不得已的遴荐

面对面前的不利局面，钧达给出的破局之说念是加大出海力度，重心存眷与国内阛阓比较利润率更高的地区。

钧达光伏电板出海，算是赶上了末班车，夙昔数年，钧达股份旗下捷泰科技的电板片业务简直王人在国内，比较于早已扫尾公共产能布局的光伏龙头们，钧达股份稍慢了一步。

招股书高慢，客岁钧达境外售售收入仅占4.7%，本年上半年上升至13.8%，并捏续上升。

尽管国际销售占比捏续培植，但钧达并未暴流露货数据有些许是销往国内组件大厂的国际产能，照旧真是的国际客户，招股书中也未浮现国际客户的毛利率情况，仅浮现钧达见效开发了东南亚和欧洲等地区客户。

由于国际贸易形势变化将对光伏行业竞争方法产生深度影响，光伏产能公共布局是势在必行，钧达的光伏“前辈”们早已走向公共，符合各个国度的政策和需求。

钧达股份联系负责东说念主在收受21世纪经济报说念记者采访时默示，搭开国际化本钱运作平台是公司鼓动国际化策略的迫切方法，这次赴港上市不错处分国际神气所需境外资金问题，并为公司互助伙伴提供更多产会通作渠说念。

本年6月，钧达股份与阿曼投资署共同签署《投资意向契约》，拟在阿曼投资开拓年产10GW高效光伏电板产能。次月，钧达股份晓示在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区运行投建年产5GW高效电板神气。

当今两边仍在就该神气进行策画，尚未缔结任何具法律敛迹力契约，因此，固定时分表或产能策划尚未落实，二者日后均可能进行策画及改动。

若两边通过缔结最终契约不时开发拟定神气，钧达意想该项指标总投资金额可能约为7亿好意思元（视异日妥洽而定），当今瞻望该项指标一期（瞻望年化产能为5 GW）将于2025年年底前运行生意出产。

若弘扬顺利，钧达股份专门将国际产能培植至10GW。