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　　铜：高位颤动

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业举止骤降贯通经济的不踏实性。不外，好意思国9月零卖销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零卖增长0.7%，进步预期0.3%和前值0.2%，标明好意思国挥霍者开销依然强壮。好意思挥霍和做事市集贯通好意思软着陆预期维系，这也进一步强化好意思联储11月议息降息25个基点的概率，这并不料味着加大宽松力度。但市集对好意思国大选存眷度在提高，也影响着盘面往复，相当是特朗普再次滥觞下，市集有所转向特朗普往复。国内方面，住建部等五部委解读地产稳增长策略，市集反馈不一，连接存眷策略落地。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保握低位偏弱报价，标明铜精矿仍然急切，但铜精矿口岸库存握续累库缓解了部分错愕。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比加多5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体握平。从产量预估来看，四季度老到力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内9月精铜净入口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜入口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比加多15.71% 。库存方面来看，遗弃10月18日寰球铜显性库存较上周（11日）统计加多1.4万吨至64.1万吨，其中LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存加多1883吨至78465吨；国内精真金不怕火铜社会库存较上周加多2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。需求方面，铜价走势反复，下贱接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节拍。

　　3、不雅点。近期跟着表里股市退换，市集风险偏好有所回落，加之好意思国大选日益周边，且存在较大不笃定性，铜价发达欠安。但宏不雅事件自身也较扭捏，此前提到市集存眷焦点渐渐从国外回荡至国内，对后市的预期不一致，也势必导致不对和价钱波动，周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此不错看出心理带动下两市产生联动。笔者以为短期来看国内稳增长策略出台仍在路上，也制约着铜价握续作念空的积极性，铜价或堕入高位颤动走势。

　　镍&不锈钢：基本面分化 原料强于制品

　　1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱看守24.4好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%看守51.4好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水看守22好意思元/湿吨；精真金不怕火镍周度平均利润下降；据公开报说念，头部企业10月16日公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税），较10月国庆后首周镍铁市集主流价上升40元/镍，较9月均价上升；MHP及高冰镍现货价钱小幅着落，然硫酸镍冶真金不怕火利润亏本看守。

　　2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比加多0.9万吨至101.9万吨；供给端，字据三方排产数据贯通，10月国内不锈钢产量预测环比握平、印尼不锈钢产量预测环比小幅加多；利润端，原材料镍铁价钱偏强，单干艺利润发达分化；挥霍端，1-9月累计开发投资/新开工/施工/竣工/销售面积攒计同比-10.10%/-22.2%/-12.2%/-24.4%/-22.7%。新能源产业链，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨，即期利润小幅加多；末端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市集零卖40.8万辆，同比前年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，宇宙乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比前年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。

　　3、库存：周内LME库存加多1800吨至134370吨；沪镍库存加多3911吨至28905吨，社会库存加多3吨至32416吨，保税区库存看守3600吨

　　4、不雅点：镍矿方面，据SMM了解，印尼某遑急内贸红土镍矿供应商所波及本年配额由之前1600万湿吨的数目级增至3200万湿吨的数目级，且2024年至2026年三年均已拿到该量级的红土镍矿批复配额，但从现在印尼镍矿升水来看，仍然看守在此前水平。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市集成交价要点上移至1050元/镍点，不锈钢原材料走强，但成材价钱随宏不雅心理着落，导致镍铁坐褥不锈钢利润亏本加深，同期，下贱消化一般，不锈钢周度库存小幅累库，末端仍有累赘。硫酸镍新能源产业链来看，原材料相对偏强依旧，盐厂看惩处论亏本状况，下贱需求行将参预淡季，总需求也将松开。概述来看，短期原料价钱强势，制品价钱较弱受，产业链逻辑下不提议过度看空，警惕市集心理扰动。

　　氧化铝&电解铝：心理消退，总结颤动

　　本周氧化铝期货颤动走高，18日主力收至4811元/吨，周度涨幅5.7%。沪铝颤动偏弱，18日主力收至20640元/吨，周度跌幅0.9%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重浑浊预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能初始投产，河北广西企业开荒老到结束总结开工。电解铝方面，四川技改结尾后，部分铝厂复产鼓动较慢或蔓延到年后开展，新疆新增产能初始放产，云南水电发达精熟，预测枯水季减产量级有限。据SMM，预测10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能建立至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。

　　2、需求：周内加工企业开工率握稳在63.8%。其中铝型材开工率握稳在52.5%，铝板带开工率握稳在72.8%，铝箔开工率握稳在75.9%，铝线缆开工率握稳在72%。铝棒加工费河南临沂握稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东握稳，河南内蒙上调20-50元/吨。

　　3、库存：往复所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。

　　4、不雅点：外矿入口受到侵犯，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给急切容貌加剧，重叠期现套利需求再度翻开，氧化铝仍有朝上驱动。受地产策略力度不足预期，玄色带拥有色大盘承压。跟着旺季参预尾声，多板块需求初始出现转弱的迹象，因电网交货连续结尾，现时最大撑握板块线缆新单初始下滑，此外好意思加针对加征关税策略施压，出口也将濒临回落压力。预测宏不雅心理渐渐消退后，基本面旯旮转弱将率领盘面止涨转弱，同期老本仍存高位撑握，铝价看守颤动退换，恭候市集出现新的指引。

　　锌：澳洲世纪矿因山火影响停产

　　一、供应：国外再现供应扰动，据外电10月18日音问，在一场山火挫折了管说念开荒后，澳大利亚世纪锌业告示碰到弗成抗力，世纪锌业将暂停运营，直到11月中旬进行更换，预测将导致本季度损失9，680金属吨。固然世纪矿主要对国内出口，关联词因为影响量级较小，对国内加工费影响有限，但因澳洲是主要锌矿产国，近期为当地山火高发季，需密切八成澳矿坐褥情况。

　　二、需求：上周玄色价钱探低回声，末端客户逢低备货，带动厂制品库存走低，镀锌企业开工率以销定产，总体开工率环比好转。压铸锌合金及氧化锌企业订单自由，开工率变化不大。

　　三、库存：SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%； LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。

　　四、策略不雅点：上周上海市集入口锌锭流入量大幅加多，但下贱备货一般，总体成交偏弱，社会库存聚合两周累库，现货升水有所下行。锌矿口岸库存小幅去化，转为冶真金不怕火厂原料库存，国内冶真金不怕火开工小幅回升，加工费握平，供应变化不大。上周国内住建部连接对国内房地产进行托底，或将使市集风险偏好回升，下贱或有一定投契性补库意愿，价钱短期颤动为主。

　　锡：佤邦复产预期抬升  锡价颤动为主

　　一、供应：上周字据SMM报说念，缅甸佤邦发布《对于办证期限缴费的示知》，从示知内容上看矿山复产或已提上日程。固然策略本体落地技能未明确，年内对矿供应本体提振后果有限，但对市集心理影响较大，后续需握续存眷复产程度。遗弃10月17日，印尼两大往复所锡锭10月累计成交量为2，685吨，环比9月同期变化不大，后续出口量或将看守。

　　二、需求：上周锡价颤动回落，下贱按需采购，现货市集交投清淡，现货报价环比不变，其中对2411云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨。

　　三、库存：Mysteel社会库存周环比+586吨至9，584吨，同比+0.57%；上期所库存周环比+213吨至8，477吨，同比+24.70%；LME库存周环比+185吨至4，770吨，同比-35.50%。

　　四、策略不雅点：一方面，国内上周现货成交转差，况且冶真金不怕火厂对广东交仓量加多，社会库存转为累库。另一方面，缅甸佤邦矿山复产预期擢升，导致上周盘面大幅走低。况且，上周ASML三季度在手订单额仅达预期一半且调低2025年销售见解，国外半导体版本受此影响举座发达受到累赘。在供应端不笃定性擢升，况且市集风险偏好转低下，前期多单提议先止盈，短期价钱或将总结颤动，后续可恭候心理获取充分开释后再择廉价入场。

　　工业硅：高下博弈，企稳为主

　　周内工业硅期货颤动偏弱，主力2411转至2412，18日收于12520元/吨，周度跌幅2.07 %。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中欠亨氧553握稳在11300元/吨，通氧553握稳在11400元/吨，421握稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长600吨至9.6万吨，周度开炉数目加多2台至375台，开炉率加多0.27%至50.3%。10月中旬云南和四川开启减产周期，云南德宏、保山和怒江电价上调初始减产，四川电价暂未上调但已有硅厂连续减产。新疆新投产能及老到结束的硅厂踏实放产，甘肃内蒙硅厂原料准备结束规复开炉，周内概述产量呈现增量。

　　2、需求：有机硅周度价钱小幅下调100元/吨至13600-14300元/吨，末端反馈欠安、下贱现在举座跟进意愿不彊。重叠新产能行将开释，弥散压力仍存，DMC或难以解脱跌价。多晶硅周度价钱握稳在3.5万元/吨，晶硅新产能初始放产，市集再度出现累库发达，且各厂家库存各别较大，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低，签单量未几。DMC周度产量环比加多2500吨至4.96万吨，多晶硅周度产量环比减少400吨至3.2万吨。

　　3、库存：往复所库存周度举座累库530吨至29万吨。工业硅社库周度累库9650吨至28.4万吨，其中厂库累库7650吨至15.7万吨；三大口岸库存，黄埔港握稳在4.5万吨，天津港累库2000吨至4.4万吨，昆明港握稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：近期西南硅厂减产、下贱双硅出现一定复产，但供给端南北中庸后仍有增量，以及11月仓单流入现货压力，举座供给弥散容貌未改。现时需求旯旮稍有好转，重叠西南电价擢升后老本撑握走高，予以硅厂朝上提价底气，但下贱现时秉承度仍不高。高下贱重归博弈状况后，预测硅价迟缓止跌、大动可能性较低，或企稳整理为主。仍需存眷华东地区仓单消化情况。

　　碳酸锂：总库存延续去库，然锂盐坐褥节拍未见减量

　　1、供应：周度产量环比加多186吨至13357吨，其中锂辉石提锂环比加多154吨至7007吨，锂云母提锂环比加多32吨至2140吨，盐湖提锂环比看守2877吨，回收提锂环比看守1333吨

　　2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨、磷酸铁锂周度库存环比加多4010吨至64795吨。锂电板库存端，三元电板库存环比加多2.2%至55.3GWh，磷酸铁锂电板库存环比加多1.6%至132.7GWh；能源电板环比加多1.5%至137.4GWh，储能电板库存环比加多2.6%至50.6GWh。末端，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源市集零卖40.8万辆，同比前年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，宇宙乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比前年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.5%至约11.87万吨，下贱库存下降0.2%至约3.01万吨，其他步伐下降8.5%至约3.8万吨，冶真金不怕火厂加多3.5%至约5.06万吨

　　4、不雅点：周度期货价钱打破前低至最低68250元/吨。供应端，周度产量环比小幅加多至13357吨；需求端，节后采买依旧严慎，部分反馈廉价有所成交，但议论淡季降至，举座需求转弱。库存端，SMM库存聚合第七周兑现去库至11.87万吨，周度结构上来看，其他步伐库存有所消化，下贱基本看守，上游或因价钱身分出货意愿缩小。现时价钱水平一经跌至一年以来竣工低位，可能会带动下贱一定采购四肢，但松开的需求也将扼制也将导致其对价钱的秉承程度有限，价钱枯竭强势反弹的驱能源，同期，短期价钱下方空间一再收窄，或有一定握仓扰动，但举座价钱或低位颤动运行。

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包袱剪辑：赵想远