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　　起原：盛达期货

　　自国庆节后首个往改日以来，顺丁橡胶BR主力合约握续下降约3300点，其跌幅达约20%，而同期RU下降约10%，NR下降约7%，BR处于领跌位置。由于三者在需求端的牢固性，且顺丁橡胶是由丁二烯团聚而成，80%资本是丁二烯，因此BR近期的下降不错归因于供给端丁二烯的颓势。

　　一、

　　BR大跌原因分析

　　1、丁二烯入口到港加多

　　本年上半年以来，国内丁二烯现货流畅资源偏紧，广泛月份净入口不及1万吨，而9月净入口环比大幅升迁至3.4万吨，据阛阓了解，10月和11月国内入口到港揣度均处于高位，同期，从国内丁二烯口岸库存不错看出，自10月初以来，丁二烯口岸库存从1.91万吨累至2.65万吨，入供词应旯旮宽松。

　　2、国内产能投放加多

　　2023年至2024年上半年，国内丁二烯新增产能均较少，2023年新增产能仅16万吨，远低于往年水平。而本年下半年迎来4套新安设投产，其中11月，中石化英力士（天津）石化有限公司17万吨/年丁二烯安设班师投产，山东裕龙石化裂解安设决策11月底开车，2024年共新增产能约48万吨，较2023年上升3倍，国产量存在旯旮加多，此外，产能加多导致阛阓产生看跌心态，上游积极排库，加重丁二烯价钱的快速回落。

　　二、

　　BR价钱后市预测

　　顺丁橡胶短期受丁二烯产能投放和入口加多酿成阶段利空，但中弥远来看，丁二烯副居品属性带来的产量概略情味，肖似卑劣利润真的立以及顺丁-自然橡胶的高价差和半钢胎的高开工，均导致顺丁橡胶不时下降空间有限。

　　1、石脑油裂解乙烯利润欠安，丁二烯弥远产量受限

　　由于国内丁二烯安设95%聘用碳四抽提法，此工艺以石脑油手脚裂解原料副产的搀杂C4进行抽提取得丁二烯，丁二烯是乙烯和丙烯裂解主居品的副产物，因此丁二烯产量主要受制于乙烯和丙烯裂解安设的详细利润及裂解原料弃取。而现在石脑油裂解乙烯安设仍呈现大幅亏本，而轻质原料（乙烷和丙烷）裂解乙烯具有更好经济性，因此，中弥远来看，丁二烯产能加多随契机导致丁二烯产量成比例加多。

　　2、丁二烯卑劣利润大幅确立，需求端对丁二烯具有撑握

　　丁二烯卑劣需求30%是顺丁橡胶，22%是ABS，而18%是丁苯橡胶，三者在丁二烯价钱聚会下降后，丁二烯三大卑劣分娩利润均呈现大幅确立，揣度后续开工冷静升迁，对丁二烯价钱会酿成一定撑握。

　　3、顺丁橡胶和自然橡胶价差位于近些年低位

　　从需求维度来看，顺丁橡胶和自然橡胶手脚轮胎和其他橡胶成品的主要原材料，二者时常是互补干系，但当二者价差处于极值气象时，卑劣可能存在沟通配方的入手。现在顺丁橡胶较搀杂胶贴水2300元/吨，位于近10年来季节性低位，卑劣存在来自对自然橡胶潜在替代需求，对价钱酿成一定撑握。

　　4、半钢胎阛阓延续高景气度

　　顺丁橡胶卑劣约70%是支配于轮胎，而其中45%是支配于半钢胎，25%支配于全钢胎。本年1-10月受新动力汽车增长带动乘用车产量累计同比加多3%，肖似出口增长成分影响，本年1-10月，我国半钢轮胎产量5.5亿条，累计同比加多7.8%，半钢胎开工位于季节性高位。半钢阛阓的高景气度对顺丁橡胶需求具有较强入手。

　　回来：基于以上分析，在盘面大幅下降后，以为BR不时下方空间有限，后续宜震撼偏强想路对待。月差方面，鉴于近月强基差撑握，BR月间洽商正套操作。

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背负裁剪：赵想远